​柔宇科技科创板IPO，拟募资144亿元

上周末，投资圈小有名气的独角兽企业柔宇科技科创板IPO申请获得受理。

招股书显示，柔宇科技核心技术产品主要是柔性显示屏和柔性传感器，应用产品除了可折叠手机，还有柔记智能手写本、柔宇智能会议显示终端、电子书、车内安全智能屏、曲面电梯中控等。

柔宇科技拟发行不超过1.2亿股普通股（占发行后总股本的比例不低于10%），募集资金144.34亿元人民币，在目前已上市的科创板个股中，募资额仅次于中芯国际。

柔宇科技表示，募资金额将用于补充流动资金、柔性显示基地升级扩增建设项目、柔性技术的企业解决方案、柔性前沿技术研发项目和新一代柔性智能终端开发项目。

值得一提的是，如果按照144.34亿元计划募集资金、发行后4.8亿股的总股本计算，柔宇科技若顺利上市，估值将达到577.36亿元，柔宇科技发行价也将达到120.28元/股。

但从业绩表现上看，截至2020年6月30日，柔宇科技存在未弥补亏损24.27亿元，且2019年柔宇科技营收仅为2.27亿元，净利润为-10.73亿元。

而与柔宇科技同样存在未弥补亏损的AI四小龙之一——寒武纪，截至1月4日总市值规模也仅为590亿元。

目前，柔宇科技的柔性显示屏研发取得较大发展。-甘俊摄

研发和技术储备有亮点

公开资料显示，柔宇科技成立于2012 年，主要从事柔性显示材料、工艺、零组件、电路设计、系统设计等方面的研发。

目前，柔宇科技的柔性显示屏研发取得较大发展。2014年，柔宇科技生产出了厚度仅为0.01毫米的全彩AMOLED柔性显示屏，最小弯折半径可达到小1毫米，并成功对接手机平台，该柔性屏是目前业界最薄的显示屏。

2018年，柔宇科技投产了全球首条全柔性显示屏大规模量产线。当年10月，公司发布了全球首款消费级量产柔性屏折叠手机FlexPai柔派，并于2019年第一季度率先出货。

2020年3月，公司第二代折叠屏手机FlexPai 2首次亮相，并于2020 年9月正式发布并全面出货上市。

据了解，FlexPai 2为零售价在万元以内的5G折叠屏手机，相对于FlexPai柔派，在屏幕、铰链、操作系统上实现了全面升级。

公开数据显示，2018年、2019年、2020年1-6月，柔宇科技全柔性显示屏产量分别为1.76千张、14.56千张、1.23千张。

在一些市场人士看来，柔宇科技主导的柔性屏产品并非市场刚需，“目前柔性屏市场，大屏市场空间还是比较大的，但大屏一般都是拼接屏，但这方面的切割要求会高一些，但柔宇的优势没有那么明显。”

从招股说明书中也能看到这一趋势，由于市场空间和产能所限，柔宇科技的销售规模一直较小，但在过去三年中增速较快。

招股书显示，2017年-2019年期间，柔宇科技实现的营收分别为6472.67万元、1.09亿元和2.27亿元，这三年的营收复合增长率为87.26%。柔宇科技在研发方面投入很高。2017年-2020年6月30日之间，柔宇科技的研发支出合计达18.17亿元，是该3年半间营收总数的3.5倍。

不过，值得一提的是，也有部分市场人士颇为认可柔宇科技所在赛道和技术储备。招股书也显示，截至 2020年11月30日，柔宇科技及控股子公司境内外已授权1102项专利，另外1326 项已提交申请;其中，境内已获得授权专利共720项，发明专利152项;境外已获得授权专利共382项，发明专利200项。

亏损致现金流紧张

作为一家深圳明星企业，柔宇科技从一出生就光彩照人，并获得诸多一线机构投资人的青睐。

其创始人刘自鸿为80后斯坦福博士，自2012年创立至今，柔宇在融资道路上一路飞奔。2015年8月,中信资本、浦发银行等参与柔宇科技C轮融资,总投资额达到11亿元。

2016年11月启动的C+轮融资,投资额5亿元,此时柔宇科技的估值已达200亿人民币。

2017年9月,柔宇与中信银行、农行、工行、中行、平安银行签约,新增D轮融资合计8亿美元。

2018年3月,越秀产业基金、李嘉诚旗下香港尚乘集团战略投资入股柔宇科技完成E轮融资后,柔宇科技的投资机构覆盖到地产行业。

2018年8月柔宇科技E+轮融资,招商银行等加入,其估值已经高达50亿美元。

历经多轮融资，柔宇科技投资方阵容涵盖了深创投、IDG资本、基石资本、Alpha Wealth、中信资本、源政投资、富汇创投、Jack and Fischer Investment、美国骑士资本、前海母基金、尚乘集团、越秀产业基金、盈科资本等众多海内外一线投资机构。

招股书显示,本次发行前,柔宇科技前十大股东分别为:刘自鸿(持股38.61%)、中信资本(持股6.05%)、魏鹏(持股4.97%)、深创投(持股4.64%)、余晓军(持股4.47%)、深圳慧港(持股4.06%)、Jack and Fishcher(持股3.79%)、深圳松禾(持股3.60%)、西藏祥盛(持股2.53%)、杨乐宜(持股2.17%)。

尽管已经完成数轮融资，持续亏损令柔宇科技的现金流高度紧张。

2017-2019年以及2020年1-6月，柔宇科技实现归母净利润分别约为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元，对应实现扣非后归母净利润分别约为-3.59亿元、-7.86亿元、-9.86亿元和-7.44亿元。

同期，（2017年-2019年期间），柔宇科技经营活动现金流量分别为-3.58亿元、-6.12亿元和-8.1亿元；2017年至2020年上半年，公司应收账款账面价值分别为0.29亿元、0.41亿元、0.88亿元和0.98亿元，占当期营业收入的比例分别为45.11%、38.05%、38.59%和84.09%。

柔宇科技表示，公司持续亏损的主要原因是产品仍在市场拓展阶段、销售规模较小且新产品的研发需要投入大量资金。

2017年-2020年6月30日之间，研发投入分别为1.60亿元、4.89亿元、5.86亿元和5.83亿元，最近三年研发投入占营业收入比例为308.17%。

为筹措资金，柔宇科技曾将所拥有的唯一土地使用权抵押、子公司柔宇显示股权质押、部分设备抵押和部分专利质押用于向银行申请借款，这些被质押的资产都是柔宇科技重要的生产经营资产。

事实上，早在2019年，柔宇科技就已有了赴美上市的动向，并为此搭建VIE架构，设立开曼柔宇及发行股份，到2020年6月，为了回归国内资本市场，公司又在股东支持下拆除了VIE架构。